CSN (CSNA3) tem resultado recorde no consolidado de 2021, mas 4º tri não agrada; ação cai mais de 3%

Apesar de recordes no balanço consolidado de 2021, a CSN (CSNA3) divulgou números do quarto trimestre de 2021 abaixo do esperado, ainda que não houvesse expectativas tão otimistas para os últimos três meses do ano. Com isso, as ações CSNA3 registravam baixa de 3,11%, a R$ 27,10 por volta das 11h22 (horário de Brasília).

A receita líquida total no trimestre foi de R$ 10,4 bilhões , em linha com o 3T21 e 5,8% superior ao 4T20, por conta da recuperação no volume do segmento siderúrgico e da incorporação da Elizabeth Cimentos no trimestre. No consolidado do ano, a receita foi de R$ 47,9 bilhões, maior número registrado na história da companhia e crescimento de 59,4% em relação a 2020.

O lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (Ebitda, na sigla em inglês) ajustado do trimestre foi de R$ 3,7 bilhões, queda de 13% em relação ao 3T21 e de 21% em relação ao 4T20. A margem Ebitda (Ebitda sobre receita líquida) também teve queda, encerrando o trimestre em 34,9% (versus 40,6% no 3T21 e 47% no 4T20). Os maiores custos com carvão e coque, além da menor diluição de custos fixos na mineração contribuíram para a queda na margem.

Já no consolidado do ano, o Ebitda também foi recorde, com R$ 22 bilhões de reais e margem de 44,8%.

No quarto trimestre, contudo, a Levante destaca que os números foram abaixo do esperado na siderurgia, uma vez que o aumento no volume de vendas foi parcialmente compensado pela diminuição dos preços no mercado interno, com uma queda de 10% no preço médio.

A mineração, por sua vez, apresentou queda no volume, consequência de paradas programadas para manutenção e das fortes chuvas do período, e no preço, por conta do controle de produção de aço na China.

“Outro ponto de atenção é com relação aos custos. Apesar de já se observar um aumento nos custos de matérias-primas, o forte aumento dos preços de carvão e coque só serão sentidos nos próximos resultados, por conta da utilização dos estoques passados”, avalia a casa de research.

Para o Bradesco BBI, contudo, os resultados de aço e cimento superaram as suas estimativas, enquanto destacou a visão de que o segmento de minério de ferro teve um desempenho mais fraco do que o esperado.

As vendas domésticas de aço de cerca de 700 mil toneladas ficaram 5% das projeções dos analistas da casa, bem acima da queda de 18% em relação ao trimestre anterior do mercado, sugerindo que a CSN recuperou a participação de mercado perdida no terceiro trimestre.

Os preços de venda no mercado interno ficaram aquém da estimativa dos analistas em 3%, enquanto os preços de exportação surpreenderam positivamente com uma alta 19% além do esperado, possivelmente porque a CSN direcionou volumes para regiões com preços mais altos (como a América do Norte), avalia o BBI.

A dívida líquida ajustada atingiu cerca R$ 16,8 bilhões, com a relação dívida líquida/Ebitda no que o BBI considera um confortável patamar de 0,76 vez (versus 0,6 vez do terceiro trimestre e abaixo da meta da empresa de 1 vez).

Para o Itaú BBA, os resultados de mineração foram sequencialmente mais fracos por menores preços realizados e volumes de vendas menores. Já a divisão de aço apresentou um Ebitda ligeiramente mais fraco, uma vez que o aumento de 2% no trimestre em relação ao trimestre anterior foi compensado pela queda de 10% nos preços domésticos.

O banco mantém classificação marketperform (desempenho em linha com a média do mercado) para CSN, e preço-alvo de R$ 25,00 frente a cotação de quarta-feira (9) de R$ 27,97, ou queda de 10,6%.

Já o Bradesco BBI mantém recomendação outperform (desempenho acima da média do mercado) para a ação, com preço-alvo de R$ 43 por ativo, ou potencial de alta de 53,7% em relação ao fechamento da véspera.

“Embora provavelmente tenhamos ultrapassado os picos de lucro, continuamos esperando que a CSN gere resultados sólidos nas divisões de aço e minério de ferro, apoiados por preços saudáveis de commodities (parcialmente compensados por pressões de custo), enquanto o preço das ações já incorpora uma deterioração significativa nos fundamentos”, avaliam os analistas.

A Levante também ressalta que, deixando um pouco de lado a ciclicidade do setor no curto prazo e olhando para um prazo mais longo, vê importantes iniciativas por parte da companhia em todos os seus segmentos, além de apresentar atualmente baixa alavancagem, beneficiada pelo IPO do segmento de mineração, o que dá mais tranquilidade para a realização de maiores investimentos ou distribuição de proventos.

No segmento de siderurgia, a CSN pretende diversificar geograficamente sua atuação. No planejamento da empresa, está uma mini usina de aços longos e um novo projeto de planos nos Estados Unidos, a duplicação da fábrica de Portugal e a produção de aço para construção na Alemanha.

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